转自:金十新媒体
(资料图片仅供参考)
交易员们认为,股市以外的资产在多年来首次变得有吸引力......
华尔街正与过去的市场主题——TINA说拜拜。
注:TINA意为“除了持有股票,别无他选”(There Is No Alternative to owning equities)。
2008年金融危机爆发后的多年里,投资者一直坚信,除了股票,“没有其他选择”。因为多年以来,债券收益率跌至谷底,在日本和欧洲等大部分地区的债券收益率甚至处于负值。美国股市似乎是寻求强劲回报的最佳场所。
但去年,交易员们目睹着股市暴跌,债券收益率飙升至十多年来从未见过的水平。这让许多投资者对TINA进行了全面反思。他们认为,股市以外的资产,包括新兴市场资产、美国国债和现金,在多年来首次变得有吸引力。
美国银行2月份进行的一项调查显示,基金经理在股票上的配置比长期平均水平低了2.2个标准差左右。与此同时,该银行说,基金经理在债券、新兴市场、现金和大宗商品上的投资组合比平时更多。
另外,全球最大的对冲基金——桥水基金的新策略也减少了对股票的依赖。据监管文件显示,该公司于去年7月推出了“Defensive Alpha”战略。消息人士称,这一策略旨在帮助度过股市熊市,并产生与股市负相关的回报,这意味着如果股市下跌,该基金的利润将会增加。
后TINA时代将如何?
对于后TINA时代,高盛集团将这一转变称为“TARA”,意思是“有合理的股票替代品”(There are reasonable alternatives),德意志银行认为是“TAPAS”,意思是“有很多的股票替代品”(There are plenty of alternatives),而Insight Investment提出了“TIARA”,意思是“有一个现实的股票替代品”。(There is a realistic alternative)
试图判断市场走势的基金经理们表示,他们将密切关注美国劳工部在周五公布的2月非农就业报告,以判断2月份就业增长是否继续加快。瑞银全球财富管理的美洲股票部门主管David Lefkowitz表示:
该公司一直建议客户将目光投向美股以外的领域,考虑将更多资金转移到新兴市场资产和投资级债券等领域。
美股未来“乌云笼罩”?
尽管债券收益率在2022年已经攀升至多年高点,但这并没有阻止投资者从债市撤资。晨星公司(Morningstar)的数据显示,去年投资者从应税债券基金和市政债券基金分别撤出了创纪录的2160亿美元和1190亿美元,主要债券指数创有记录以来的最大跌幅。
不过,许多被投资者视为股票替代品的市场在年初反弹后,最近都出现了下跌。2月,铜价录得7月以来最大单月跌幅,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)录得去年9月以来最差单月表现。但许多人依旧认为,美股的吸引力仍不及其他资产。
企业利润被投资者视为美股上涨的一个重要推动因素,但这一数据已开始下滑。根据FactSet的数据,标普500指数成份股公司2022年第四季度的利润预计将下降4.6%,这将意味着它们将迎来自2020年第三季度以来的首次盈利下降。分析师还预计,标普500指数成份股公司的盈利将在2023年第一季度和第二季度下降。
另外,美国股市看起来仍然不便宜。根据FactSet的数据,标普500指数未来12个月预期收益的市盈率约为17.5倍,高于17.2倍的10年平均水平。Insight Investment的美国多部门固定收益部门联席主管Gautam Khanna一直看好美国投资级债券,他表示:
Khanna还说,当投资者可以锁定信贷市场的中高收益率时,很难说股市“搏一搏”的行为是合理的。
例如,Birinyi Associates的数据显示,标普500指数成份股的平均股息收益率约为1.71%。相比之下,6个月期美国国债收益率为5.129%,高于2022年初接近于零的水平。此外,一些大型券商正在推出收益率超过4%的货币市场基金。
一些投资者还表示,如果经济陷入衰退,股市看起来比其他资产更容易受到冲击。
去年股市从低点反弹,很大程度上是因为市场希望美联储能够收紧货币政策,遏制通胀,同时不将经济推入痛苦的衰退。然而,最近几周,一些基金经理开始担心,经济活动可能会再次加速,如果这使得通胀持续升温,美联储可能不得不提高利率,这可能会增加所谓“硬着陆”的可能性。
许多分析师认为,在这种情况下,股市可能不会有好表现。
乔治梅森大学(George Mason University)商学院金融学教授Derek Horstmeyer的研究显示,在过去50年的衰退中,短期债券、长期债券甚至高收益债券的平均月回报率都高于美国的高市值股票。很难知道经济能维持多久。但Horstmeyer说,目前美股面临的风险似乎偏向下行。他说:
Principal Asset首席全球策略师Seema Shah认为,股票将是未来的主要输家之一,她说:
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