盈利增长乏力和高估值，可能制约股票在利率达到峰值后的上涨势头。

历史上，美联储完成加息后，股票都会出现反弹。但一些投资者和分析师警告，这次市场可能不会走同样的剧本。

首席美国股票策略师David Kostin领导的高盛团队指出，1982年以来，联邦基金利率达到峰值后的12个月内，标普500指数平均回报率为19%。高盛研究了六个美联储紧缩周期，发现只有一个周期结束后股市没涨。

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然而，高盛对美联储本轮完成加息后股市的反弹持怀疑态度。多数投资者认为，美联储可能在今年某个时候完成加息。

标普500指数成分股公司Q1利润料将下降，或创2020年第二季度以来最大降幅，股价相对高估。标普500指数未来12个月远期市盈率为18倍，高盛的数据显示，这在过去40年的估值中位列第81个百分位。

Hirtle Callaghan & Co.的副首席投资官Brad Conger说：

“当前股市情绪非常乐观，我认为这是个错误。”

Conger的公司专注于投资医疗保健、软件和支付处理等行业的公司，即使美国经济如Conger预期在今年末大幅降温，它们也有持续增利的能力。他说：“经济衰退对企业盈利的影响不言而喻。”

目前为止，市场似乎已经摆脱潜在经济衰退的影响。标普500指数今年上涨7.8%，而道指上涨2.2%，纳指大涨16%。

本周美国银行、Netflix和联合航空控股公司等公司将公布财报，另外还有成屋销售和制造业活动的最新数据。

目前就业市场强劲是许多投资者保持乐观的重要原因。美联储去年开始加息时，许多人担心就业增长将遭重创。美国劳工部本月初的数据显示，3月，美国雇主新增招聘23.6万人，这是两年多来最小增幅，但仍高于疫情前的水平。

ClearBridge投资公司的董事兼投资策略师Jeff Schulze说：

“明显没有衰退的迹象，我们正处于平稳期。”

通胀也持续降温。两周前的数据显示，3月消费品和服务的通胀为近两年来最慢增速；批发通胀也有所缓解。然而，物价压力仍然远超美联储2%的目标，可能推动美联储继续加息并保持高位，持续时间比投资者目前预期的更久。

上周五，美联储理事沃勒（Christopher Waller）继续“放鹰”：

“通胀仍然太高，因此我的工作还没完成，美联储需要继续收紧货币政策。”

通胀高企将限制企业未来几个季度的盈利，如果消费者不愿消费更贵的商品和服务，企业的盈利压力更大。高盛预计，标普500指数成分股公司盈利全年同比增幅将持平，远低于加息周期结束、没有经济衰退风险时9%的平均增长率。

Schulze说：

“一季度经济数据强劲，是推动市场走高的因素之一。但重点是，很多数据是滞后的，不能反映三到六个月后的情况。”

一些投资者表示，面对诸多不确定性，如美联储何时完成加息、何时开始降息、经济是否衰退以及何时出现衰退，专心创建能应对各种结果的投资组合是不二之选。

富国银行投资研究所总裁 Darrell Cronk认为：

“投资者经常因为过度分析和过度预测市场周期（何时开始及结束）而犯错，或许做好配置比预测更重要。”

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